政策松动传闻落空 一线地产股重挫逾4%

    受相关部委否认楼市调控政策松动消息的影响，7月13日地产股大跌，其中一线地产股跌幅超过4%。政府部门的表态，使市场对未来地产政策放松的希望变得渺茫。在政策不会大变的格局下，中期地产股震荡的态势仍将延续。

地产股在震荡中筑底

    7月13日，申万房地产行业大幅下跌3.28%，收于2555.65点，与近16个月来的最低点2310点相距不过10%。尽管如此，但依然很难确认地产股已经筑底成功。在政策环境不放松和市场预期没有明显改观的情况下，未来地产股的颓势仍将延续。不排除在遇到市场调整风险时，地产股将再度探底。如果宏观经济出现二次探底，我们认为地产行业也会出现双底，目前还难以判断行业的点位是否会比7月2日的2310点更低。

    整体来看，地产股前期的悲观预期正逐步释放完毕，目前行业的下跌更多是基于对未来行业业绩和调控政策长期持续的担忧。7月以来，申万房地产行业的累计涨幅达8.24%，在23个一级子行业中排名第一，明显高于全部A股2.8%的涨幅。除估值的优势外，政策的逐步明朗和预期的正常化，也是资金青睐该行业的重要原因。与其它周期性行业比，今年房地产行业的业绩增速仍相对确定。

    值得注意的是，从宏观层面来看，虽然三驾马车之一的投资面临较大的下行风险，但如果通过放松房地产投资来弥补的话，可能会助推新一轮泡沫的形成，并可能进一步加剧宏观经济的风险。从这个层面来看，目前的地产政策延续的可能性较高，但再度出台更为严厉措施的概率不大。在严控的基调下，需求会受到长期抑制，如果能对供给产生效应的话，经过拉锯之后，地产市场可能会逐渐恢复低位平衡。

二三线地产股稳定性好一些

    统计显示，7月13日申万地产板块资金净流入29.2亿元，金额流入率为5.3%，在23个行业中排名第一。从换手率看，地产板块整体为1.68%，中小地产股换手率高的情况依然持续。具体到个股看，万科A、北辰实业、天伦置业、华业地产、鲁商置业五公司资金流入率超过13%，合计流入资金8亿元。鼎力股份、华远地产、ST海鸟、丰华股份、中国国贸的资金流出率超过6%，合计流出6056万元。

    在133家公司中，资金净流出的占30家，合计流出资金3亿元，城投类公司成为资金流出的重灾区，西藏城投、云南城投、中天城投等资金持续净流出。地方债务平台的风险和地产行业面临的政策环境，使市场对城投类公司未来的业绩增长预期不佳，其未来风险可能明显高于二三线城市的一般地产股。

    虽然持续反弹难以期望，但在震荡筑底的过程中，二三线地产股的安全性可能要好于一线城市地产股。从近期的涨跌幅和PNAV看，二三线城市地产股稳定性和增长空间均相对好一些，这些公司在行业内无疑具有一定的相对优势。